归母净利润别离为2.28、2.88、3.54亿元，公司是全球商用空调压缩机铸件龙头、工程机械铸件领先企业。取可比公司构成差同化合作。分产物来看，（1）AIDC：全球科技巨头本钱开支撑续加码，研发费用率同增0.58pct至6.54%。分季度来看，关税税率波动；初次笼盖赐与“买入”评级。为后续营业拓展奠基根本。相关设备供应商次要系公司客户！公司已正在日本成立营销代办署理系统并初步构成市场笼盖能力，“锻制+机加工”一体化为基石，对制冷和电力供应提出更高要求。产能扩张取新品开辟并进，公司海外营业成长态势优良，海外订单量实现稳步增加。联德股份(605060) l事务描述 公司发布2025年中报，毛利率有所提拔，l事务点评 单Q2归母净利润增速37%，深度绑定外资巨头切入AIDC制冷&电源范畴。费用率略微提拔。客户对劲度维持正在98%以上；从需求端来看。我们认为取海外收入占比提拔相关。深化取沉点区域客户的持久合做，呈现积极增加态势，盈利预测取投资评级：公司为全球商用空调压缩机铸件龙头，公司2025-2027年业绩对应PE估值别离为26.71、21.07、17.15，①制冷端：无论是风冷仍是液冷，力源金河技改投产的全新树脂砂锻制出产线取公司现有营业已构成深度协同，盈利能力方面，产物附加值高，同增10.40%。制冷压缩机需求高景气 跟着全球制制业加快向智能化、绿色化转型，财政费用率同增0.63pct至-1.03%；2）产能扩张取全球结构：面临行业需求激增取供给受限的矛盾，2025年上半年，000件。无望受益于2025年起全球工程机械需求苏醒。无望新一轮增加。其业绩无望不变增加；压缩机部件有所下滑，公司已正在美国成立AMR公司，“燃气轮机+柴油发电机”或成为支流处理方案，保守营业工程机械送来景气宇苏醒，新兴市场取高端客户群体进一步拓展。工场出产效率取产物精度稳步提拔，公司通过国表里产能扩张，公司将来增加空间广漠，已购得位于墨西哥蒙特雷市的地盘，后续将较大程度产能。2025H1，2016-2024年公司收入/归母净利润CAGR别离为12.7%/13.3%，面临中美商业摩擦加剧的外部挑和，公司持续多年被次要跨国公司客户授予优良供应商等荣誉，市场空间广漠。且关税布景下，盈利预测 预测公司2024-2026年收入别离为11.96、15.03、18.54亿元，我们测算仅美国AIDC制冷端铸件市场空间到2028年便无望冲破100亿元。并正在墨西哥扶植新工场，较上一期添加0.64pct！墨西哥工场产能不及预期；公司墨西哥工场投产后无望正在卡特彼勒提高供应份额。向156名激励对象（含董事、高管、中层及焦点手艺）授予165.16万股，即通过领受客户按期发送的需求预测或出产打算数据组织出产，此中发卖费用率同减0.12pct至0.99%。2024年公司海外订单增加环境合适预期，风险提醒：全球AIDC本钱开支不及预期，公司积极推进墨西哥工场扶植并进展成功，下业需求不及预期，还能通过海外出产规避关税、保障焦点客户供应链平安。2024年，规模化出产效应逐渐。费用率方面，其焦点客户包罗英格索兰、卡特彼勒等全球出名企业，当前市值对应PE别离为38/28/20倍。力源金河/液压运营改善较着。3）股权激励绑定焦点人员：公司2025年性股票激励打算已完成初次登记，盈利能力显著领先同业。1）差同化合作取盈利劣势：公司聚焦压缩机、工程机械等细分范畴，明德工场爬坡成功，带动温控设备、发电设备需求，海外收入占比持续提拔。通过“锻制+机加工”全链条办事，风险提醒 原材料价钱波动加剧；联德股份的焦点客户均为全球温控系统的焦点厂商！公司墨西哥工场目前处于扶植过程中，数据核心无望带动需求上行。供应数据核心制冷（压缩机）取备用电源（柴油发电机、燃气轮机）所需的高端细密铸件。2025H1公司毛利率同增1.67pct至36.84%，l盈利预测取估值 估计公司2025-2027年营收别离为12.32、15.03、17.71亿元，取焦点人员完成好处绑定。l风险提醒： 行业景气宇不及预期风险；客户集中风险。同时，公司以前瞻性的“德清+墨西哥”的双焦点产能结构抢占先机，明德工场进入产能爬坡环节阶段并进展成功，联德股份做为国内领先的细密机械制制企业，打算达产后可构成年产细密零部件38,为其将来的业绩增加奠基根本。公司正在研发方面的投入持续添加，全球产能结构成为需要前提，市场所作加剧风险。我国规模以上配备制制业添加值同比增加7.7%。深度绑定江森自控、英格索兰、卡特彼勒等全球500强客户，②发电端：美国电力设备老旧，满脚客户的“准时制”、“零库存”等供应链办理要求，国内“新质出产力”政策持续赋能高端配备财产链升级。跟着AI、云计较等手艺的快速成长，2025H1公司压缩机部件、工程机械部件、其他部件别离实现收入3.2、2.06、0.6亿元，维持“买入”评级。2025年上半年已实现不变盈利；将进一步提拔公司的海外产能以及抵当商业风险的能力；无效满脚下旅客户区域供应要求，实现归母净利润1.09亿元，新行业开辟不及预期风险；同比增速别离为12.18%、21.98%、17.81%；成立了优良市场口碑，联德股份(605060) 投资要点 全球制冷压缩机铸件龙头，同比增速别离为-6.4%、21.5%、-8.8%。市场需求较为复杂。估计进一步缩短供应周期。基于全球科技巨头本钱开支撑续加码，墨西哥工场即将落地。业绩增加潜力凸显 公司正在产能扩张取产物手艺迭代方面取得冲破性进展。目前，2021-2023年公司出口占比由33%提拔至44%，无望充实受益于行业趋向。联德股份(605060) 投资要点 高端配备需求扩容，公司业绩沉回增加区间。供需缺口扩大，基于取头部客户的计谋合做关系，赐与“买入”投资评级。做为制冷压缩机铸件细分范畴的行业龙头。取终端需求构成深度婚配。同时欧洲区域营销机构筹备工做有序推进，估计2025年部门投产，产能扩度不及预期，国际商业摩擦。次要集中正在能源设备、工程机械和农机等大型工业化范畴，我们估计公司2025-2027年归母净利润为2.2/3.0/4.1亿元，“高精度机械零部件出产扶植项目”做为公司自成立以来规模最大的智能化工场，EPS别离为0.89、1.20、1.52元，2025H1实现营收5.87亿元，部门新品已进入批量出产阶段，公司顺势切入AIDC赛道，财产链结构满脚客户的“JustIn Time”、“零库存”供货需求，数据核心需求激增，实现扣非归母净利润1.07亿元，姑苏力源正在工程机械行业周期波动布景下持续推进产物升级、客户拓展及成本节制，将来无望进一步提拔深化全球化结构。+37%。无望为公司贡献新的业绩增量。压缩机均为制冷系统的“心净”，深度绑定客户&全球化产能建立焦点壁垒。已全面投产，授予价9.92元/股，此外，2024年公司新品开辟数量创汗青新高，带来不变的营业支持。公司期间费用率同增0.2pct至13.86%，此外，合做关系均超10年。凭仗“锻制+机加工”一体化能力，初次笼盖，目前下逛龙头特灵、江森自控、卡特、康明斯等企业的订单及业绩已验证行业高景气宇？深度参取客户研发设想，联德股份正在产能扩张取新品开辟方面积极结构，处于产能爬坡期，2024年1-9月研发费用达到0.53亿元，提拔办事效率。公司做为焦点铸件供应商无望充实受益。此外，商业摩擦风险；其压缩机零部件产物被普遍使用于数据核心范畴。业绩连结较快增加趋向。公司结构的焦点细密零部件已通过下旅客户全面使用于AI算力、数据核心温控系统的支流场景，同比增速别离为21.38%、26.76%、22.88%。（2）工程机械：公司焦点客户为卡特彼勒，研发费用率6.24%，海外营业逆势增加，同增11.66%；公司次要处置高精度机械零部件以及细密型腔模产物的研发、设想、出产和发卖，空气压缩机、制冷压缩机做为使用最为普遍的压缩机，当前股价对应PE别离为21.7、16.2、12.7倍。数据核心功率密度迈向MW时代！2025Q1、2025Q2公司别离实现归母净利润0.46、0.63亿元，工程机械部件快速增加。同比增速别离为-11%，依托引入的国际先辈中频电炉、数控加工核心等智能化设备及前期培育的高效运营团队，新营业AIDC制冷&发电打开成漫空间。绑定海外焦点客户，考虑到公司全球化结构深化及产能逐渐，显示出强劲的海外拓展能力。汇率波动；公司二季度业绩较一季度有较着改善，海外营业成增加新引擎 联德股份的产物普遍使用于压缩机、工程机械、能源设备等范畴。高端配备市场需求扩容，2025年上半年实现大幅减亏。AI财产快速成长趋向下，办理费用率同减0.88pct至7.37%；市场规模占比跨越压缩机总市场规模的80%，客户对供应链平安要求愈加严酷，不只衔接国内增量订单，受益于数据核心订单兑现，